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中泰证券:浙商银行业绩增速高于股份行平均

更新时间:2019-12-02 15:25:57 浏览量:3953

10月18日,资本新闻(Capital News),中泰证券发布了一份关于浙商银行的新报告,称浙商银行的结构优化和调整导致其业绩自下而上,关注其债务压力和资产质量。

中泰证券表示:1 .浙江商业银行的绩效增长率高于股份制银行的平均水平。

2017年是公司业绩的最低点,18年是利润的最低点。此后,业绩和利润都有所提高。主要原因是2017年,受行业监管的受影响公司开始积极调整结构,对高收益非标准资产的压力大幅下降。随后,受结构调整和低基数的影响,业绩增长率逐步提高,1h19收入、ppop和净利润分别提高21%、26.8%和16.1%。横向比较表明,公司整体绩效增长率优于股份制银行。即使在2017年的低点,增长率仍然高于股票银行。

2.roa低于股票银行的平均水平,而roe由于高杠杆而高于股票银行的平均水平。2018年是浙江商业银行roa的低点,roa水平在1h19后有所回升。

浙商银行的整体roa水平低于可比银行。从2015年到2017年,仅高于中信银行。2018-1h19是上市可比银行中最低的,历史上低于股票银行的平均水平。

3.根据杜邦对盈利能力的分析,浙江商业银行总资产收益率的下降主要是由于净利息收入的下降。然而,其roa低于同行的原因是中等收入的贡献明显较弱。从成本方面看,公司的成本控制、节税能力强。

浙江商业银行对债务成本有一定压力。该公司的息差水平一般略低于股份制银行的平均水平。通过分割公司的息差,资产侧收益率相对于可比银行有一定优势,但与此同时,债务侧成本高于同行。

(1)资产侧收益率:浙江商业银行近年来积极调整资产结构,逐步降低高收益非标准资产的比重,使收益率下降15年,17年达到最低点,然后逐步提高高收益信贷的比重(公司近年来在消费贷款方面做了一些努力),使计息资产的收益率逐步上升,达到4.86%,明显高于股份制银行的平均水平,仅次于平安银行。

(2)还本付息率:从利率水平来看,浙江商业银行的利率一直高于股份制银行,主要是由于企业存款利率较高,2018年利率达到最高水平3%。1h19利率降至2.85%,利差有所上升。

浙江商业银行在资产期末初期更加依赖应收账款投资,近年来资产负债结构趋于优化。资产方面:近年来,计息资产增速迅速放缓,主要是由于债券投资(尤其是应收账款)和银行间资产规模大幅下降。公司早期计息资产的增长依赖于债券投资,尤其是应收账款。2015年,债券投资占生息资产的52.6%,应收账款占债券投资的82%。近年来,监管更加严格,结构调整更加积极,贷款比重稳步上升,内部结构趋于零售化。进一步细分贷款内部结构:公共贷款主要集中在租赁业务、制造业和房地产业。个人贷款主要投资于经营性贷款,消费贷款比重在过去17年有所上升。负债:核心负债的比例增加,对同行负债的依赖减少。根据细目分类,存款依赖于公众,但储蓄存款的比例总体保持上升趋势,需求程度略有下降。

中泰证券对浙商银行的盈利预测及估值如下:

(照片来源:浙江商业银行新股报告)

资料来源:首都国家

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