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研报精选:挖掘机9 月销量增长18%超预期

更新时间:2019-12-01 16:13:13 浏览量:1356

外汇之眼应用新闻:1。挖掘机:9月份销售额比预期增长18%;年销售量预计超过23万台,增长率超过13%

挖掘机销售额9月份增长18%,1月至9月份增长14.7%。据中国工程机械工业协会统计,2019年9月统计的25家主机制造企业共销售各类矿山机械产品15800套,同比增长17.8%。其中,国内市场销售13200套,同比增长12.5%。出口销售2617台,同比增长54.9%。1月至9月,销量为17.9万台,同比增长14.7%。国内市场售出16万套,同比增长12.2%。出口销售达到19000台,同比增长40%。

9月份,挖掘机单月销量增长17.8%,大/中/小型挖掘机销量增长12%/5%/16%(中型挖掘机20-30t)。从1月到8月,累计增长率为6%/9%/16%。我们相信,人工置换的长期逻辑和其他对小型挖掘的长期影响将在很长一段时间内保持高于行业平均水平的增长率。据小松官方网站称,2019年9月挖掘机使用时间保持在126.3小时/月的合理范围内,同比下降3.6%。从下游来看,矿业固定资产投资去年保持了较高的增长率,1-8月累计增长率为26.2%(2018年同期累计增长率仅为5.9%),有效推动了大规模销售。8月份,基础设施单月6.7%的增速明显高于年初,基础设施支持政策的效果初步显现。

挖掘机出口9月同比增长55%,1月至9月出口占10.8%。2019年1-9月,挖掘机出口增长40%,1-9月累计出口占总销售额的10.8%,比2018年全年增长2.3%。从1月到5月,前三大公司占挖掘机出口的70%以上,分别为31 . 33 . 4%/卡特彼勒31.7%/徐工10.2%。出口型号以中型为主,20-25t型号占总数的43%。2019年国内挖掘机需求将进入稳定增长阶段,出口增长将远远超过国内销售增长。

从1月到9月,三一重工占25.6%,比2018年增长3.1%。8月,三一以25.3%的入住率排名第一,1-9月入住率达到25.6%(同比增长3.1%);从2018年起)。卡特彼勒位居第二,占总数的14.5%。徐工以14%的市场份额排名第三,1月至8月的市场份额为15.4%(比2018年上升2.7%)。自2019年以来,徐工和卡特彼勒的排名在一个月内交替变化。北美品牌技术仍有优势,销售增长具有弹性。9月份,前三大企业占54%的市场份额,而前三大国内品牌(三一、徐工和柳工)占48%。我们相信,行业领导者的成长率仍将高于行业,集中度仍有提高的空间。目前,国内品牌在布局上渗透大吨位,而国外品牌向小吨位扩张,形成全方位的市场竞争格局,这给国内品牌挖掘机份额的增加带来一定阻力。

第四季度,在淡季之外,基础设施支持挖掘机的销量保持了相对较高的增长率,核心部件的调度也是可持续的。(1)保守估计假设挖掘机从2019年10月至12月的月销售增长率为零,2019年的总销售额将为226,000台,同比增长11.3%。我们最初预计2019年挖掘机的年销售量将超过23万台,比2018年增长13%以上。(2)截至9月底,今年全国发行地方政府债券达到4万亿元。政府要求基础设施部门提前发行1.29万亿元人民币,未来基础设施项目的投资将远远高于以往。1-8月,基础设施建设增速为4.2%,房地产开发投资增速为10.5%,新建住宅建筑面积增速为8.9%,逐月下降。我们判断2019年基础设施投资的增长率为5%,房地产投资的增长率为5-10%。(3)核心部件制造商10月份的生产计划是可持续的,由寿命和环境保护因素驱动的更新需求是叠加的。我们判断挖掘机第四季度的销售增长率预计将保持在10%左右,2019年的年销售增长率将超过13%。(4)考虑到本轮挖掘机更新需求的可持续性,我们预计2020年挖掘机销量与2019年基本持平。

建议重视三一重工和挖掘机产业链中的主机龙头和组件龙头恒利液压,重视徐工机械、中联重科和艾迪精密。一些领先的工程机械公司发布了2019年第三季度的预测。根据该公司的公告,中联重科/徐工机械前三个季度的净利润预计将分别增长163-171%/98-104%。三一重工和徐工集团分别是国内两大挖掘机品牌,其2019年的业绩有望创下新纪录。我们估计三一重工的年度业绩预计将超过110亿元(详见三一重工的深度报告)。预计中联重科和徐工机械在2019年至2021年期间的表现将具有很大的灵活性。恒力液压和艾迪精密为挖掘机配备液压缸和泵阀、破碎锤和液压马达,发展良好。

风险提示?基础设施和房地产投资低于预期,宏观政策调控风险加大,行业竞争加剧,原材料价格波动风险加大。

二、网络k12教育企业集约化证券化的比较与展望

?随着网络教育环境的逐步成熟,网络k12课后辅导的市场渗透率迅速提高,市场规模保持了较高的增长率。2019年是k12网络教育企业集约化证券化的一年。无论模式、收入成本结构或发展趋势如何,最近上市的新东方网和有道都有很多不同之处。经过详细比较,我们发现:

收入方面:大型直接广播推动增长,小型模式下沉并突破。这三家企业目前的课程主要由两个师范大学班级授课。大班已经成为目前在线k12市场的主要模式,约占市场规模的50%。随着产品和服务的提高,三家企业客户单价的整体上升趋势明显。向谁学习是三家上市公司中教学规模最大、经营最成熟的一家,这主要是因为其师资力量较好、经营能力较强。有道逐渐将发展重点从工具应用转向k12大班,并取得了快速增长。其在线学习产品和服务收入将超过2018年工具应用带来的广告业务。新东方在线k12业务发展相对较晚。与此同时,未来它将把重点放在低线城市的在线小班教学上。它将以错位的方式竞争。低层城市的教育和培训市场是一个增量市场,用户对在线场景的接受度很高。

成本方面:毛利率变化很大,具有一定的规模效应。与离线培训相比,在线培训具有较低的固定成本,并始终保持较高的毛利率。毛利率低的主要原因是其业务结构,网上课程服务起步较晚,仍处于投资期。在教学方面,名师的成本具有很强的规模效应,但在操作方面,导师的增长率与学生的增长率基本匹配,规模效应不明显。我们相信k12大班模型产品未来的投入将集中在加强课程研发和提高操作能力上。

销售方面:市场竞争仍然激烈,这一趋势将继续。目前,该行业的销售费用率仍然普遍高于离线。一方面,它受到产品定价的限制。另一方面,在线教育机构必须投入大量营销资源来完成从0到1的客户获取过程。然而,目前的营销方法没有本质的区别。未来,随着低成本类排水转换率、保留率等指标的提高,销售费用率将有下降的空间。与此同时,预计不同企业之间会有更大的差异。从短期来看,现金储备是发展市场的决定性因素之一。融资能力强的企业在获得市场份额方面更有优势。这三家上市公司现金资产丰富,预计将保持较高水平的短期市场销售支出。

摘要:在线k12前景看好,下一阶段将聚焦小班模式。1)三家上市公司的发展代表了从环境层面的数字化(工具应用)、实践层面的数字化(在线教学)和理论层面的数字化(教学理念的改进)的产业发展循环机制。当前网络教育产业从一对一到大再到小班的演绎,本质上是通过创造价值来不断满足对高质量教育资源的需求,未来网络市场的比重仍有不断提高的空间。2)随着用户的逐步分层,预计未来各种培训模式将共存和发展。展望下一个成长阶段,我们相信网上小班的未来发展前景将值得期待。推荐目标:新东方在线,推荐焦点:向谁学习,有好方法,有好未来。

风险提示:行业竞争激烈;政策监督风险;内部管理风险

资料来源:CICC

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